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[经济专题]  2006年1月23日 星期一   总第27期   编辑信箱   期刊管理
2006年中国与世界十大经济预测
 
  中国经济:gdp增长减速通货膨胀增压  

  gdp增长比2005 年减速概率100% cpi 高于2005 年概率60%核心原因是中国“世界工厂”的负荷沉重。“世界工厂”潜力爆发使过去几年中国经济表现得出人意料的强劲,但也引来反弹。一端,石油、铜、铁矿石等大宗商品价格屡创新高;另一端,中国制造价格不升反降,同时国际贸易保护主义抬头,从两端挤压中国利润。2005年7月的人民币汇改,其成本大部分也是中国企业承担。  

  国内金融改革需借助“世界工厂”赢得的外汇储备破解金融隐患,加之中国的财政收入增幅连续几年高于gdp增幅,这加重了中国微观经济的负担。同时,国内股市直接融资停顿,银行贷款成本居高不下。中国企业利润率在2005年已急剧下降,经济增长后劲明显不足。  

  在此背景下,cpi本应呈现下降趋势,但鉴于2006年政府有意对石油、电力等上游资源和公共产品进行市场化定价,尽管其长远有利于中国产业结构调整,达到科学发展目标,但短期会增大通胀压力。  

  美国经济可能出现调整 2006 年概率49% 2007 年概率51%  

  2005年美国财政赤字和贸易赤字仍维持在历史高位,净国民储蓄率徘徊在仅占gdp1.5%的历史低点,随着美联储13次连续加息,利率已经由1%提升到4.25%,美国房地产泡沫破灭的风险加大。  

  美国在经历了18年的“格林斯潘繁荣周期”之后,将迎来经济调整是确定的,但难以判断的是,它会何时到来,以何种规模、何种导火索引发。它可能在几个月内、一年内、应该不会超过两年内到来;来得越早,调整代价越小,越晚,代价越大;它的导火索可能是石油危机、美国对华汇率报复、恐怖袭击甚至是禽流感。判断决定这些可能的信息往往是绝对隐秘的,甚至只有“上帝”才知道。  

  在以上几种导火索中,对华汇率报复、禽流感的概率较小,石油危机和恐怖袭击的可能相对较大。美国主动调整比被动调整要好,但被动调整比主动调整的可能性更大。  

  人民币兑美元小幅升值  

  贬值概率10%升值3%以内概率30%升值3%~5%概率40%升值5%以上概率20%  

  中国央行近来多次强调,人民币兑美元不会再进行一次性重估。与此同时,人民币兑美元的大幅升值,将会加大美国目前的通胀压力,甚至引发其房地产和信用消费泡沫的破灭,这也是布什政府不愿看到的。  

  从资本项目流动看,随着7月21日人民币汇改,该方案令热钱无机可乘,国际投机资本在过去3年中屡博人民币升值未能得手后,开始退潮,从2004年12月份的流入约220亿美元下降到2005年11月份的流出约59亿美元。尽管不排除2006年人民币兑美元浮动区间的有限扩大,但那也难以成为热钱牟取暴利的缺口。  

  从贸易项目看,由于2006年中国gdp增速可能较上一年度下滑,扩大内需的举措一时难解近渴,尽管单位出口商品价格比2005年或有下降,但出口总额不会降低多少,贸易顺差即便达不到2005年的水平,也下降有限,这使得人民币有继续小幅上涨的压力。 

  欧元兑美元小幅升值升值概率70%贬值概率30%  

  过去一年中,美元兑欧元升值约12.6%的原因主要有以下几个:一,高油价对欧洲的影响超过美国,欧洲经济增长乏力;二,欧盟宪法在法国公投的失败、法国暴乱等事件打击了欧元;三,美国连续升息,使美元与欧元的利差扩大;四,美国实施了《本土投资法》,2005年度估计已吸引了约3000亿美元资本回流。  

  上述因素中,《本土投资法》是一次性的。美国加息周期可能接近尾声,而欧盟在2005年12月第一次加息0.25%,美元、欧元利差基本不会进一步扩大;2006年欧盟也很难遇到比2005年更糟的政治状况。在经历东欧入盟的磨合阵痛之后,欧洲一体化的潜力将会逐渐发挥。对欧元最不利的是更高的油价,但更高的油价也会威胁美元。  

  此外,欧洲经济相对的独立性,使其可以成为美国经济调整的避风港。  

  黄金对美元、欧元大幅升值600美元/盎司概率100%800美元/盎司概率50%1000美元/盎司概率10%  

  2002~2004年,欧元强劲挑战美元霸权后,美元作为唯一纸币硬通货的时代终结,世界经济必然要找到更硬的通货作为欧元和美元的基准,它只能是黄金。由于美国经济调整已在所难免,欧洲经济欲振乏力,均难以有效地维持自身的坚挺。在如此背景下,中东冲突加剧、恐怖袭击和禽流感等风吹草动都会使黄金提前“王者归来”。  

  石油均价低于2005年,但大幅震荡  

  2005年油价大幅上扬,从需求面来说,很大程度上是在炒作中国的“庞大胃口”,但随着2006年中国经济增长放缓,国内石油价格上调,需求将有较大下降。如果美国经济调整,美国乃至全球对石油的需求都会降低。这决定了2006年石油均价将低于2005年。  

  但从中东政治局势看,随着伊朗强硬派总统内贾德的上台,围绕伊朗核问题的矛盾更尖锐,中东局势很可能更动荡,对冲基金不会放过这样的机会,这将使油价大幅跌宕,有机会再创新高。 
  
  铜价出现较大幅度下跌  

  每吨4400~4500美元,它几乎是国际投资者能在2006年创造的最高价。随着2006年中国经济减速,全球需求降温,对冲基金将投资重点转移到黄金之上,铜价的大幅下挫在情理之中。每吨回归到 3000~3500 美元相当正常(这个3000~3500美元是以2005年底的美元对黄金价格为基准的)。  

  国内g股价格小幅上涨股权分裂股价格大跌  

  a股市场将会加速股改,春节后,先恢复融资后恢复全流通ipo并不出人意料。由于不断有新g股加入上证g股指数,上证g股指数肯定大幅上涨。倘若以2005年底g股股票样本不变为参照,到2006年底,这些股票平均价格上涨幅度有限。原因在于,新g股已具投资价值,但也同样存在减持压力。由于存在新g股上市压力,能否吸引更多场外资金入市是关键,这就要看新g股上市定价和交易制度是否更市场化,更能赢得社会公信。  

  与此同时,股改滞后的股权分裂股,尤其是庄股和垃圾股将会大跌,甚至跌成仙股。  

  美国股市在温和上涨后可能突然下跌  

  尽管美国经济2005年增长不错,但股市上涨得相当谨慎,标准普尔500指数上涨不足5%,现在其平均市盈率约为18倍,也并不算高。原因很可能是脆弱的美元,国际资本增持美元股票资产的兴趣不高。我们相信2006年美国股市会温和地盘整或小幅上涨,直到美国经济调整时下跌,然而不至于出现太大跌幅(这也是以2005年底美元对黄金价格为基准)。  

  日本经济出现复苏迹象  

  经过10多年的经济停滞,日本经济泡沫也已挤出,企业盈利能力增强,金融改革力度很大,尤其是首相小泉纯一郎对邮政储蓄改革立场之强硬,令人对日本刮目相看,但小泉等人在参拜靖国神社问题上的狭隘顽固却妨碍了日本从亚洲获得更大发展动力。 
 

我国经济形势分析讨论综述
 
  经济形势分析是宏观经济分析永恒的热点,也是人们十分关注的问题。2005年作为“十五”计划的收官年和“十一五”计划的预备年,更吸引了人们的眼球。现将理论界关于2005年经济形势的分析与讨论做一综述,以飨读者。  

  一、对2005年经济形势走势的预测和判断  

  2005年年初,许多大的研究机构和专家学者都对2005年宏观经济运行态势作出了自己的预测和判断。  

  中国社科院《中国经济形势分析与预测》课题组认为,2005年我国国民经济将继续保持较快的增长,全年gdp增长率将达到8.9%;固定资产投资的实际增长率和名义增长率分别为14.9%和20.4%,比上年有所降低,但仍然是拉动宏观经济增长的主要因素;2005年价格水平将继续呈上升趋势,社会商品零售价格指数、消费价格指数和投资品价格指数的变动率分别为2.4%,3.4%和4.8%;进口和出口的增长率可能接近30%,与前几年相比,对外贸易顺差的数量将呈继续扩大的趋势。  


  国家发改委宏观经济研究院经济形势分析课题组认为,2005年经济增长将继续有所降温,gdp增长回落到8%~8.5%。(1)在稳健的宏观调控政策下,投资增长有望实现“软着陆”,预计全社会投资增长18%左右。(2)消费需求稳定增长,社会消费品零售总额实际增长9.5%左右,比2004年略有回落。(3)外贸出口增长15%左右,增幅将明显放慢。(4)就业形势仍然严峻,实现新增城镇就业900万人、城镇登记失业率4.5%的预期目标有相当的难度。(5)通货膨胀的压力将逐步缓解,cpi增长3%左右,比2004年降低1个百分点。  

  邱晓华认为,综合国际、国内的经济环境,2005年我国经济的增长速度可能略低于2004年的水平,但仍将保持较快的增长,价格水平的上涨幅度也将接近或略低于2004年。  

  二、中国经济增长是否出现了周期拐点  

  关于我国的经济增长是否出现了由“上行”转为“下行”的周期拐点,理论界形成了鲜明的、对立的观点。承认出现周期拐点和否认出现周期拐点成为2005年关于经济形势分析的一大争论热点。  

  清华大学中国与世界经济研究中心基于它们建立的中国宏观经济计量模型预测,2005年,我国的经济增长将放缓,gdp的增长速度,第二季度为8.9%,第三季度为7.9%,第四季度为8%,呈逐季下滑趋势;cpi的增长率,第二季度为0.89%,第三季度为-0.81%,第四季度为0.62%,出现了负增长;m2的增长速度,第二季度为12.3%,第三季度为12%,第四季度为9.7%,年底降到了两位数以下。其结论是,以7月份为拐点,中国的宏观经济进入了下行轨道。  

  殷剑峰认为,本轮周期自2000年开始,已经经历了4个年头,根据以往拐点一般在第三个年头至第五个年头出现的经验,以及几年来固定资产投资增长和gdp增长的情况,2003年底、2004年初就已经达到了本次周期的顶峰。换言之,真实周期的拐点已经过去,投资和gdp已经处于并将继续处于下滑态势。尽管这种下滑多少属于正常的周期性现象,但是,由于一些原因(比如,第三产业受到严格的准人限制而带动经济增长和就业的能力有限;信贷控制使投资增长受制于可贷资金的约束,并且在外力的作用下,这种约束正强化到政策当局无法控制的地步;处于高位的外汇占款可能在半年内急转直下),我国的经济可能会像1997—2000年那样坐在飞驰急下的过山车上。  

  王元京认为,我国经济的投资快车驶入了下降通道。在国家连续两年加强宏观调控的大背景下,我国经济增长已经进入到了“软着陆”的关键时期。这样,无论从产业供给来看,还是从市场需求来看,经济都将处于大增长的最终调整阶段,固定资产投融资的第四季度总体走势仍朝着稳定下行的轨道运行。(1)从产业运行看,下游产业的拉动作用减弱,导致整个产业投融资的需求减弱。(2)从内外贸增长看,市场需求相对萎缩,使得未来投融资扩张力度受到限制。(3)从投资主体的动力看,扩张与发展欲望不强,将使投融资增长趋缓。  

  一些学者虽然没有明确提出我国的经济增长出现了周期拐点,但认为我国的经济走势已经趋“冷”,存在下行的可能性。钟伟、巴曙松和高辉清认为,2005年全年的宏观经济未“冷”但已趋“冷”。(1)全年gdp增长可望维持在9%以上,但景气巅峰已过,调控工作的重心应从抑制过热转移到延长景气上来。(2)全年固定资产投资增速估计在22%~24%。(3)全年工业增加值估计在14%~15%,但难掩企业盈利锐减的困窘。(4)全年消费增速估计在12%以上,是目前不多的亮点。(5)全年cpi估计在2%左右,明年(2006年)第三季度可能重新徘徊在紧缩附近。(6)全年外贸增速在21%左右,实际利用fdi将负增长。(7)全年m2增速在15%以上,人民币信贷在2.3万亿元~2.4万亿元之间。财政和货币双紧的政策基调有必要适时、适度进行调整。  

  很多学者不同意我国经济增长出现了周期拐点的观点,他们从不同侧面对上述观点进行了批评。  

  国务院发展研究中心课题组认为,2005年以来,导致经济增长速度放缓的因素正在显现,这需要我们对此加强监测。但是,由于新一轮经济增长的需求基础仍然很牢固,因此,2005年的宏观经济运行不会出现转折性变化。  

  易宪容认为,无论是从目前的宏观经济形势来看,还是从未来的发展态势来看,中国的宏观经济形势并没有发生根本性的逆转,也没有出现所谓的拐点。可以说,只要房地产市场变化不大,只要出口增长得以持续,2005年gdp仍然会保持在较高的增长水平上;同样,只要房地产价格没有明显的调整,2005年也不会出现通货紧缩的情况。特别是当政府有意识地面对这种假想的通货紧缩时,中国宏观经济形势发生逆转的可能性更是会越来越小。  

  苑德军、张新法认为,中国经济仍处在高速增长的平台上,并未进入周期拐点。即使近期经济增长速度有些放缓,那也是经济快速增长过程中的正常与合理的回调,此轮经济高速增长的长波并未结束。如果国际政治和经济环境不发生重大变化,国内不出现大范围的严重的自然灾害,2005年经济增长率肯定达到9%左右,未来几年也有望保持8%以上的强劲增长,不会出现增长率在7%以下的经济衰退。  

  王小广等人认为,2005年以来经济增长速度的回落,是经济增长速度合理地放慢,而不是经济形势发生了转折,也不意味着中国经济未来几年将进入“周期性的低迷期”。(1)自2004年第二季度以来的经济增长率放慢,符合宏观调控的目标。从幅度上看,这种增长的放慢相对平缓且适度,正是宏观调控希望看到的结果,把经济增长的速度适度降下来,而把重点放在提高经济增长的质量和优化结构上,并且在增加消费需求上多下工夫。(2)短期增长的适度放缓有利于中国经济中长期保持快速稳定的发展趋势。从拉动经济增长的三驾马车来看,未来一段时间内投资和出口增长可能明显放慢,这会对短期的经济增长产生一定的压力,但是,即使这样,在较长的时间内,我国经济仍能保持8%以上的增长。因为投资和出口增长的调整是迟早要发生的,这有利于巩固宏观调控的成果,符合中长期经济增长的目标,即适度调整是主动性的,是为今后更长时间的稳定快速增长创造基础。预期中的增长调整,不仅不会使我们对中国经济增长的前景悲观,反而应该是更加乐观。如果2005年调整得好,2006年、2007年以及今后几年的经济增长会更好。(3)从周期的观念来看,短期增长的适度调整可以认为是两阶段高增长的“间隙”。因为中国经济将在较长时间内处于新一轮快速增长周期之中,且短期周期也没有结束,实际上因宏观调控,这轮周期可能会明显延长,这有点像20世纪80年代中期的情况。  

  刘树成对“经济周期的拐点已经过去,我国经济正坐在飞驰急下的过山车上”的观点提出了批评,他认为这种判断是对经济周期过于简单的认识。(1)我国新一轮的经济周期是一个较长的周期。按照经济周期的一般理论来讲,以10年左右为期的“中程周期”可能包含2个~3个“短程周期”,包含不止1个上升拐点(周期顶峰),也就是说,1个“短程周期”的顶峰过去后,可能还会出现两三个“短程周期”顶峰。所以,情况未必像有人所说的那样:“经济周期的拐点已经过去,我国经济正坐在飞驰急下的过山车上。”(2)20世纪80年代以来,世界一些国家出现了经济周期平滑化的趋势,我国的经济周期也出现了这种趋势。所谓经济周期的平滑化趋势,是指经济周期由过去那种起伏剧烈、峰谷落差很大的波动轨迹,向着起伏平缓、峰谷落差缩小的波动轨迹转变。所以,一个经济周期的上升拐点已过,并非接下来就像“过山车”一样飞速下滑。2003年下半年以来的宏观调控,其最大特点就是动手早、见效快,及时控制住了峰位,这有利于实现经济周期的平滑化,有利于延长经济周期的适度高位平稳运行。(3)经济由适度增长区间的上限区域向适度增长区间的中线回归,是一种必要的调整。这种调整是一种清洁机制,是正常的清理过程,可以促进企业优胜劣汰和有效经营,同样也有利于延长经济周期的适度高位平稳运行。(4)我国经济在1997—2000年间,在抵御亚洲金融危机和克服国内需求不足的情况下,保持了7%~8%的增长,这与同期世界上一些主要国家和地区相比,已属难得的平稳增长,根本不是“坐在飞驰急下的过山车上”。  

  王建对“本轮经济增长周期已经过去,由于需求开始萎缩,下半年乃至今后经济增长将会下行”的观点提出了批评,他认为,目前部分经济指标“趋冷”主要有两个原因。(1)总量问题。目前不是总需求显著下降,而是总供给水平增长得更快,这样就会在经济增长的高水平上出现供过于求,使部分企业效益指标显示出“趋冷”和贸易顺差增加,商品交易也显得不够活跃。至于消费物价问题,则主要是由于2004年和2005年粮食丰收,而食品的消费需求从来都是很稳定的,所以由粮价下跌带动了cpi指数走低。(2)投资需求的结构发生了变化。本轮经济增长主要是由投资拉动的,而投资的重要方向是重工业。在总投资中,存量投资永远大与增量投资。而从投资的时间序列看,首先是进行土建投资,然后是进行设备安装等,在以往的投资中,土建投资一般会占到三分之二以上。由于对存量投资而言,目前土建阶段已经过去,对主要用于土建的线材、铝材、水泥等建筑材料的需求会大幅度减少,而这些原材料项目近些年又上得比较多,因此供大于求的现象就比较明显,这些产品的价格也必然会出现较大幅度的下跌。王建接着认为,如果需求水平下跌,则经济增长率必然下降;但若是需求水平仍很高而供给水平更高,则经济增长率不会下降。既然目前的需求水平还很高,担心经济会在短期内出现“急刹车”、“硬着陆”就没有根据。  
 

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